醫(yī)藥行業(yè)景氣度持續(xù)提升,個股業(yè)績出現(xiàn)分化

　　前三季度A股醫(yī)藥板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入8315.01億元,同比上漲19.32%;實現(xiàn)利潤總額777.76億元,同比增長23%。利潤增速顯著大于收入增速。行業(yè)內虧損上市公司僅為11家,虧損總額同比下降46.39%。另據(jù)國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù),2017年9月份醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額同比增長18.40%,行業(yè)利潤增速在經(jīng)歷了2016年前的顯著放緩之后開始呈現(xiàn)筑底復蘇的態(tài)勢。行業(yè)景氣度持續(xù)提升。同時,我們統(tǒng)計的255家醫(yī)藥板塊企業(yè)中,歸屬上市公司股東凈利潤同比增幅超過100%的共有25家,增幅在70-100%的共有12家,增幅在30-70%的共有48家,增幅在0-30%的有99家,業(yè)績出現(xiàn)下滑或虧損的共有71家。總體來看,大部分醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績取得了正增長,但業(yè)績分化比較嚴重。

　　醫(yī)藥板塊業(yè)績高增長,性價比再提升

　　A股醫(yī)藥行業(yè)上市公司前三季度實現(xiàn)整體營業(yè)收入同比上漲19.32%,利潤總額同比增長23%。利潤增速顯著大于收入增速。據(jù)我們的統(tǒng)計,截止10月31日,醫(yī)藥生物板塊整體市盈率(TTM,整體法,剔除負值)為37.23倍。溢價率方面,相對整體A股的溢價率為86.96%,處于5年來相對低位。同時,相對于整體A股剔除金融行業(yè)的溢價率為38.09%,也處于相對低位,今年以來溢價率總體上呈震蕩下行的趨勢。我們假使2017年行業(yè)利潤增長率為20%,則對應的整體估值約在31倍,板塊性價比再提升。

　　Q4及明年投資策略:可重點關注三大領域

　　10月8日,隨著中辦和國辦聯(lián)合下發(fā)的《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》,醫(yī)藥板塊迎來政策春風,板塊內熱點開始擴散,這其中除了中報中業(yè)績超預期個股外,部分CRO、創(chuàng)新藥及泛消費類的中藥企業(yè)都獲得了較大漲幅。總體來看我們認為,在前期獲得不錯漲幅的品種中,仍有部分品種值得持續(xù)關注,雖然其估值與業(yè)績的匹配程度略有下降,但內生高增長和估值相對較低的特性使得其仍具有較高的性價比。除此之外,在大盤逐步走強,投資者風險偏好開始回升的背景下,我們重點關注以下三大領域的投資機會及相關標的:1、受仿制藥一致性評價政策和深化審評審批制度改革政策驅動下的CRO行業(yè)投資機會,相關標的:泰格醫(yī)藥;2、分級診療政策驅動下的基層市場投資機會,相關標的:老百姓、益豐藥房、安圖生物、邁克生物、潤達醫(yī)療、萬東醫(yī)療;3、估值邏輯發(fā)生根本改變的創(chuàng)新藥領域投資機會,相關標的:麗珠集團、康弘藥業(yè)、貝達藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥。

　　風險提示:仿制藥一致性評價推行不及預期;地方醫(yī)保增補工作不及預期;新藥研發(fā)不及預期。